La salida a bolsa de Cerebras tiene ‘demasiado pelo’ mientras el fabricante de chips de IA intenta vender a Wall Street la alternativa de Nvidia

Andrew Feldman, cofundador y director ejecutivo de Cerebras Systems, habla en la conferencia Collision en Toronto el 20 de junio de 2024.

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Cerebras, el fabricante de chips de inteligencia artificial, está tratando de ser la primera gran empresa tecnológica respaldada por capital de riesgo que sale a bolsa en los EE. UU. desde abril y capitaliza la insaciable demanda de los inversores por NVIDIAvalorado ahora en 3,3 billones de dólares.

Si bien su posición en la infraestructura de inteligencia artificial representa un gran viento de cola, Cerebras enfrenta desafíos (en particular, una fuerte dependencia de un solo cliente de Medio Oriente) que pueden resultar demasiado importantes para superar en el intento de la compañía de subirse a la ola de Nvidia. Valorada en 4.000 millones de dólares en 2021, Cerebras pretende duplicar aproximadamente esa cifra en su oferta pública inicial.

“Hay demasiados pelos en este acuerdo”, dijo David Golden, un inversor emergente de Revolution Ventures que dirigió la banca de inversión tecnológica en JPMorgan Chase de 2000 a 2006, dijo en una entrevista esta semana. “Esto nunca habría pasado por nuestro comité de suscripción”.

Cerebras se lanzó en 2016 y tres años después presentó su primer procesador. La compañía, con sede en Sunnyvale, California, afirma que su chip actual es más rápido y más eficiente que la unidad de procesamiento de gráficos, o GPU, de Nvidia para entrenar modelos de lenguaje de gran tamaño.

En 2023, las ventas de Cerebras se triplicaron con creces hasta los 78,7 millones de dólares. En la primera mitad de 2024, los ingresos aumentaron a 136,4 millones de dólares y el crecimiento parece estar a punto de aumentar significativamente, como dice Cerebras en su prospecto que ha firmado acuerdos para vender sistemas y servicios por valor de 1,43 mil millones de dólares, y se espera que el pago anticipado antes de marzo de 2025.

Pero la señal de alerta más evidente en la presentación de Cerebras se relaciona con la concentración de clientes. Una empresa con sede en Abu Dhabi, Emiratos Árabes Unidos, representó el 87% de los ingresos en el primer semestre del año. El cliente, G42, está respaldado por microsofty es totalmente responsable del compromiso de compra de 1.430 millones de dólares.

Cerebras no incluye ningún otro cliente en su prospecto, pero sí nombra algunos en su sitio web, incluido AstraZeneca, GlaxoSmithKline y la Clínica Mayo. Cerebras dice en la presentación que, al ampliar su base de clientes, la compañía planea “buscar agresivamente oportunidades en sectores relevantes como el de la salud, el farmacéutico, la biotecnología” y otras áreas “donde nuestras capacidades de aceleración de IA pueden abordar cuellos de botella computacionales críticos”.

Es probable que Cerebras Systems posponga la OPI después de enfrentar retrasos con CFIUS Review, según los informes

Además de su dependencia del G42 para sus negocios, Cerebras considera a la compañía como un inversionista y está buscando autorización del Comité de Inversión Extranjera en los EE.UU. del Departamento del Tesoro, o CFIUS, para darle a la empresa de Medio Oriente una posición más grande. G42 acordó comprar una participación de 335 millones de dólares para abril que, en los niveles actuales, lo convertiría en el mayor propietario. G42 puede obtener 500 millones de dólares más en acciones de Cerebras si se compromete a gastar 5 mil millones de dólares en los grupos informáticos de la empresa.

CFIUS tiene la autoridad para revisar las inversiones extranjeras en empresas estadounidenses en busca de posibles preocupaciones de seguridad nacional. Cerebras dijo en su presentación que no cree que CFIUS tenga “jurisdicción sobre la compra de nuestros valores sin derecho a voto por parte del G42”, pero agregó que “no hay garantía de que CFIUS lo apruebe”. Reuters informó el martes que era probable que Cerebras retrasara su oferta pública inicial y cancelara su gira, programada para comenzar la próxima semana, debido a una revisión de seguridad nacional. Reuters citó a personas familiarizadas con el asunto.

Los legisladores estadounidenses han expresado inquietud por los vínculos históricos del G42 con China, tanto a través de inversiones pasadas como de relaciones con clientes. El G42 dijo en febrero que había vendido sus participaciones en empresas chinas después de que el representante Mike Gallagher, republicano por Wisconsin, presidente del Comité Selecto del Partido Comunista Chino, escribiera una carta de preocupación a la secretaria de Comercio, Gina Raimondo, sobre lo que llamó el G42. “amplias relaciones comerciales con empresas militares chinas, entidades estatales y los servicios de inteligencia de la República Popular China”.

G42 no respondió a una solicitud de comentarios.

Rechazado por los principales bancos

Incluso si logra la aprobación del CFIUS, Cerebras tiene mucho que superar al intentar vender este acuerdo a los inversores luego de un largo período de valoraciones suprimidas para empresas tecnológicas más pequeñas y una escasez de OPI desde finales de 2021.

A la lista de posibles obstáculos de Cerebras se suma el hecho de que ninguno de los principales bancos de inversión en tecnología está involucrado.

Goldman Sachs y Morgan Stanley han dominado durante mucho tiempo la suscripción de OPI en tecnología, con JPMorgan Chase También luchando por entrar en la mezcla. Todos están ausentes del acuerdo de Cerebras, y fuentes con conocimiento del proceso, que pidieron no ser identificadas porque las conversaciones son privadas, dijeron que se mantuvieron alejadas en parte debido a los riesgos asociados con la concentración de clientes y la inversión extranjera.

El acuerdo está siendo liderado por grupo citi y Barclaysque son grandes bancos globales, pero no los que obtienen posiciones de liderazgo en las principales OPI tecnológicas.

Representantes de Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley declinaron hacer comentarios. Barclays no respondió a una solicitud de comentarios.

El auditor de Cerebras es BDO, que no forma parte de las llamadas cuatro grandes firmas contables. Para las otras tres OPI respaldadas por capital de riesgo de este año, los contables fueron KPMG (Reddit y Rubrik) y PwC (Laboratorios Astera), que son dos de los Cuatro Grandes, junto con Deloitte y Ernst & Young.

BDO declinó hacer comentarios.

También está el director ejecutivo de Cerebras, Andrew Feldman, quien se declaró culpable en 2007 de un cargo de elusión de controles contables cuando era vicepresidente de marketing en una empresa pública llamada Riverstone Networks unos años antes.

“¿Qué más podrías haber agregado a esto para hacerlo realmente difícil?” Dijo Golden de la Revolución.

Un portavoz de Cerebras declinó hacer comentarios para esta historia.

Los principales bancos de Wall Street, por su parte, están encontrando otras formas de jugar en el floreciente mercado de infraestructura de IA. La semana pasada, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley estaban entre una lista de bancos que participaron en la emisión de una línea de crédito renovable de 4 mil millones de dólares para OpenAI. Y el viernes, el proveedor de GPU de Nvidia, CoreWeave, anunció el cierre de una línea de crédito de 650 millones de dólares liderada por los tres principales bancos tecnológicos.

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Para Cerebras, todavía hay un camino hacia una IPO, dado el gran entusiasmo en torno a los chips de IA y la escasez de oportunidades de inversión en el mercado.

Además, Nvidia cotiza cerca de un récord. Mizuho Securities estima que Nvidia controla el 95% del mercado de chips de inferencia y entrenamiento de IA utilizados para modelos como el GPT-4 de OpenAI. El capitalista de riesgo Peter Thiel dijo en la All-In Summit el mes pasado que Nvidia es la única empresa en el sector que está ganando dinero.

“Nvidia está obteniendo más del 100% de las ganancias”, dijo Thiel en una entrevista en el escenario del evento en Los Ángeles. “Todos los demás están perdiendo dinero colectivamente”.

Cerebras todavía está en la columna de pérdidas de dinero, reportando una pérdida neta en el segundo trimestre de casi 51 millones de dólares. Sin embargo, excluyendo la compensación basada en acciones, la empresa está cerca del punto de equilibrio operativo.

El inversionista minorista Jim Fitch, un constructor de viviendas jubilado en Florida, se encuentra entre los entusiasmados con la oportunidad de ingresar temprano. Fitch, quien dijo que vendió sus acciones de Nvidia hace años, dijo a CNBC que los beneficios superan los riesgos. Señaló que Feldman, cofundador y director ejecutivo de Cerebras, vendió su empresa anterior, SeaMicro, al rival de Nvidia. Microdispositivos avanzados por más de 300 millones de dólares hace más de una década.

Fitch se siente atraído por la promesa de la tecnología de Cerebras, particularmente su chip WSE-3, que la compañía llama “el procesador de IA más rápido de la Tierra”, equipado con 4 billones de transistores.

“Hará el trabajo de 100 Nvidias”, dijo Fitch.

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